万达在线娱乐,天风交运:港澳台航线大幅波动 需求仍稳中向好
  • 发布时间:2020-01-07 13:06:40

万达在线娱乐,天风交运:港澳台航线大幅波动 需求仍稳中向好

万达在线娱乐,来源:天风证券姜明团队

各公司披露9月运营数据,全民航旅客运量增速8.9%各航空公司披露9月运营数据,我们根据各公司数据推算,全民航9月ask同比增长10.5%,rpk同比增长10.0%,旅客运输量同比增长8.9%,客座率82.2%,同比下降0.4pct。1-9月ask同比增长10.3%,rpk同比增长10.3%,旅客运输量同比增长8.7%,客座率83.6%,同比基本持平。

国际线表现继续优于国内线整体来看,三大航中国航增速保持低位,ask、rpk增速分别仅为4.9%、5.0%,南航及东航增速均达到两位数;民营航司方面,春秋,吉祥业务量增长均在15%以上,其中吉祥旅客周转量达到22.7%。国际线仍整体优于国内线。三大航中,国航国际线客座率同比升2.1pct,南航基本持平,东航下降1.2pct,民营航司中,春秋国际线同比大幅提高10.7pct,吉祥下降1.1pct;除春秋、吉祥国内线客座率同比分别升0.6pct、1.1pct外,各公司国内线客座率均出现下滑,其中东航降幅最大,为1.3pct。

港澳台航线大幅波动,或明显影响三季度盈利本月值得一提的是,各公司地区线因香港事件性影响整体出现大幅降低,rpk同比降幅加大,客座率大幅下降,其中东航、吉祥受冲击程度较大,客座率同比下降12.0%、12.8%。在细分航线分类中,虽然地区航线的业务量占比最低,但收益品质最高,因此客座率大幅下降预计对各公司三季报将产生一定影响。以三大航为例,2018年国航、南航、东航地区线rrpk分别为0.700、0.740、0.722元,rpk分别为80.35亿、33.05亿、52.90亿、客运收入分别为56.22亿、24.46亿、38.21亿。考虑到客座率下降10%左右很可能意味着票价降幅更大。我们假如年化客座率下降10%,客公里收益下降20%,则年化收入预计下降15.74亿,6.85亿、10.70亿。对应全年利润总额的15.8%、15.3%、27.7%。

继续看好民航发展前景预计香港事件较难成为常态,因此地区线或将逐步恢复,考虑到我国民航需求仍处于中高速发展期,需求仍将稳步上行,b737max停飞延续压制供给,换季在即需密切关注时刻表动态,如时刻增速按照“控总量调结构”精神有所放缓,将从时刻及飞机硬件层面两个维度压缩供给,利好价格改善。

投资建议9月中下旬及10月上旬因建国70周年大典,公商务需求在一定程度上受到抑制,运价相对低迷。目前国庆结束,预计公商务需求将逐步恢复,且考虑到去年四季度的低基数,预计运价同比表现将逐步向好。外部环境方面,目前油价仍处于60美金/桶左右的低位,汇率因中美贸易谈判暂时缓和而区间震荡,在低油价和民航发展基金减负的刺激下,预计四季度业绩仍将明显改善。考虑到基本面的逐步改善及市场对航空股的预期并不算高,我们继续推荐航空板块,核心推荐三大航,同步推荐民营航司,强调低市值、低估值的吉祥。

风险提示:宏观经济超预期下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故

报告来源:天风证券股份有限公司

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